2026年4月，浙江医药一纸公告引发市场关注：公司拟分拆控股子公司浙江新码生物赴港上市。新码生物专注创新型抗体偶联药物研发，是一家典型的硬科技企业。

几乎同一时间，港股浙江沪杭甬曲线回A的方案也浮出水面——其计划在A股发股、换股，吸收合并A股上市公司镇洋发展，以此回归内地资本市场。

一边是A股公司分拆子公司赴港，一边是H股公司迂回登陆A股，两条看似方向相反的路径，却在2026年的资本市场同步上演。浙江企业的上市路径，正从“单选题”变成一道“多选题”。

涌金君发现，这背后，是企业资本配置能力的一次升级。

越走越宽的上市路

2026年，浙江企业闯荡资本市场的路子，越走越宽了。

今年1月，耐高温绝缘云母复合材料龙头浙江荣泰，向港交所递交H股发行申请。同期，正泰电器也发布公告，拟筹划发行H股并在港交所主板上市。

据不完全统计，今年以来，已有6家上市浙企或递表或官宣，瞄准港股上市。

除了“走出去”，也有企业选择“折回来”。

前不久，浙江沪杭甬披露了一套精妙的方案：企业拟在A股发行股份，通过换股吸收的方式合并A股上市公司镇洋发展。表面看，这是一场并购重组，内里却是一条“曲线回A”的通道——借道吸收合并，让H股资产迂回进入A股市场。

如果说上述两种是公司整体的腾挪，那浙江医药的做法，就展现了另一种思路。

今年4月，公司发布公告拟分拆子公司新码生物赴港上市。简单说，就是让母公司守住A股基本盘，让从事创新药研发的子公司去港股独立融资。官方介绍，将新码生物分拆上市，可“有效释放其技术与管线价值，助力公司深化在生物药物领域的布局，实现高质量发展。”

杭州大搜车则把目光投向更远。前不久，公司拿到赴美上市备案，由此成为2026年中概股赴美IPO首单。业内人士指出，这一招或是“借力打力”——先去全球最严苛的美股市场拿“认证”，再择机回归港股或A股，估值和抗风险能力都将迎来质的提升。

四条路径，操作各异，却指向一个共同趋势：浙江企业在全球资本版图上，正在占据更多坐标。

不只是融资

梳理多地上市的浙企名单，涌金君发现一个有意思的细节。

浙江沪杭甬，国内最具影响力的省级高速公路平台之一，核心路网超1200公里；

浙江医药，全球维生素E和生物素核心供应商之一，常年位列中国化药企业百强前30名；

浙江荣泰，新能源安全材料隐形冠军，其新能源云母制品，市占率全球第一。

这些公司有一个共同特点——基本都是各自行业的前排玩家，不缺钱，也不缺知名度。那为什么还要折腾一趟，去其他资本市场？

回答这个问题，得具体情况具体分析。

“就‘走出去’的企业看，融资只是一部分目标，比如港股市场，它有一个A股比不了的优势——资金进出自由。” 浙江大学经济学院教授朱燕建说，港股融的是港币，港币可自由兑换，资金调拨出境相对便利。

对于有海外业务布局的公司来说，这太重要了，毕竟A股融的是人民币，想要拿到海外用，手续烦琐、周期长。

一些公司的出海战略也印证了这一说法。

正泰电器在2025年半年报中提到，正在推进海外业务“本土化”，积极建设国际销售、研发、生产、物流“根据地”；宁波韵升此前则官宣与中矿资源携手设立合资公司，在非洲收购优质的稀土项目，并进一步开展稀土矿的勘探、开发及矿权投资。

“浙企‘走出去’，与其说是‘融资’，不如说是‘资金配置能力的升级’。朱燕建总结道，在境外资本市场上市后，公司的资金池变成了“内外双循环”，跨境调配的效率提升了一大截。

对于想方设法回A股的企业来说，背后的原因就有点复杂了。

朱燕建提到一个历史背景：“前几年，A股上市排队严重，受政策影响多，很多浙江企业不得已才去港股。但现在不一样，科创板推出后，红筹企业开始回归本土，国内市场越来越支持优质企业。”

工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林则提到，港股“北上”，直接动力还是估值。

“包括H股在内的境外资本市场，虽融资便利，但一些国内企业的估值还是较低的。”包括他在内的多位专家认为，A股个人投资者参与度高，流动性溢价明显，特别是科技、医药、新能源等本土赛道，估值通常比港股高出30%—60%。

这一差距在已“回A”企业身上体现得尤为明显。2025年12月登陆科创板的百奥赛图，A股股价较发行价上涨超2倍，较港股溢价超过90%。截至3月31日，国联民生、中芯国际、中金公司等多只“A+H”股，A股较H股溢价率均不低于100%。

并非“万金油”

尽管趋势火热，朱燕建反复强调一个观点：不是所有企业都适合多地上市。

“企业不能为了上市而上市。”他说，多地上市本质上应与定增、再融资等决策并列看待，关键在于自身需求。“如果不需要资金，或者布局国际业务，那去二次上市的意义就不大。”

他以京东举例：先在美股上市，再回港股二次上市，每一步都跟着业务战略走，而不是跟着资本市场的热度走。

如同硬币两面，盘和林以“A+H”为例，分析了企业多地上市后可能面临的风险。

“比如在估值方面，当前A+H股在两地上市往往存在差价，且价格之间相互拉拽，可能会降低上市公司股票价格弹性。”

他认为，弹性降低有好有坏，好处是更稳，坏处是市值波动小，因此对于一些想做好市值管理的企业来说，多地上市可能不是最佳选择。

此外，不同地区交易制度和投资文化差异客观存在。比如港股有沽空，而A股没有；港股投资人更重视分红，而A股投资者希望上市公司在科技创新上再接再厉。

不难发现，这场“多地上市”的热潮，本质上是一场从“融资思维”向“战略思维”的跃迁。

对浙江企业而言，而能否在这场资本棋局中走得更远，关键还要看企业的真实需求。

如朱燕建所言：“企业可以先去香港，再回大陆，也可以直接去美国，再择机回归。路径很多，但出发点只有一个——你的业务需要什么。”